Hybrigenics est une société de Biotechnologie française qui développe des molécules sur des cibles et des thérapeutiques innovantes contre les maladies.
Le programme de développement le plus avancé d'Hybrigenics repose sur l' Inécalcitol, un analogue de vitamine D, testé pour traiter 2 maladies : le cancer de la prostate et le psoriasis.
Pour le moment, Hybrigenics tire ses revenus sur des service proposés aux chercheurs sur une gamme de services 'à façon' à partir de sa plateforme de 'criblage', ses outils bioinformatiques, sa base de données d'interactions entre protéines et sa 'chimiothèque' ainsi que sa plateforme de criblage chimique à haut débit.
Cette société souhaite mettre sur le marché ses deux traitements avancés (Psoriasis et Cancer de la Prostate) qui lui procurent un attrait tout à fait particulier. A l'heure actuelle, j'estime que cette société est clairement sous valorisée...
D'après mon modèle d' évaluation, l'objectif de Cours ressort à 4 Euros (Objectif pour fin 2012).
Méthode d' évaluation
J'ai cherché à établir le ratio moyen CB / CA des Biotechs qui réalisent un CA significatif en utilisant la méthode des Comparables. Très utilisée en Analyse financière par les anglo saxons, on appelle cette méthode 'CoCos' ou bien encore 'Comps' (pour 'Comparable company analysis').
Pour cette méthode, on effectue ce qu'on appelle une 'Peer review' c'est-à-dire qu'on cherche à établir une moyenne de valorisation de concurrents d'une société qui évolue dans un secteur donné.
Etant donné qu'Hybrigenics évolue dans le secteur de la Biotechnologie, voici ce que nous obtenons comme résultats avec cette méthode des Comparables…
1-Sur la base du consensus portant sur 17 sociétés Biotechs cotées, j'obtiens un ratio CB / CA 2011 moyen de 11,04 :
Voici la CB et le CA (2011) des 17 sociétés Biotechs :
|
Nom de la Société
|
Ticker
|
CB (Mds $)
|
CA 2011 (*)
|
|
Dendreon
|
DNDN
|
2 180
|
250
|
|
Seattle Genetics
|
SGEN
|
2 260
|
81.9
|
|
Regeneron Pharma
|
REGN
|
7 790
|
455
|
|
Incyte Corporation
|
INCY
|
2 260
|
91
|
|
Human Genome Sciences
|
HGSI
|
2 090
|
128
|
|
BioMarin Pharma
|
BMRN
|
4 090
|
450
|
|
Techne
|
TECH
|
2 590
|
323
|
|
Celgene Corporation
|
CELG
|
32 060
|
5 528.00
|
|
Onyx Pharma
|
ONXX
|
2 640
|
408
|
|
Illumina
|
ILMN
|
6 280
|
1 058.00
|
|
Biogen Idec
|
BIIB
|
28 800
|
5 011.00
|
|
Gilead Sciences
|
GILD
|
36 600
|
8 396.00
|
|
Amgen
|
AMGN
|
59 900
|
16 172.00
|
|
InterMune
|
ITMN
|
964
|
27
|
|
Qiagen
|
QGEN
|
3 840
|
1 168.00
|
|
Medicis Pharma
|
MRX
|
1 970
|
720
|
|
Life Technologies
|
LIFE
|
8 650
|
3 739.00
|
(*)Il s'agit du consensus des analystes, pas des chiffres publiés
Source: Thomson Reuters ; Données actualisées au 30-01-2012
2-Voici le ratio CB/CA de cette sélection de 17 sociétés Biotechs :
|
Nom de la Société
|
Ticker
|
Ratio CB/CA 2011
|
|
Dendreon
|
DNDN
|
8.7
|
|
Seattle Genetics
|
SGEN
|
27.6
|
|
Regeneron Pharma
|
REGN
|
17.1
|
|
Incyte Corporation
|
INCY
|
24.8
|
|
Human Genome Sciences
|
HGSI
|
16.3
|
|
BioMarin Pharma
|
BMRN
|
9.1
|
|
Techne
|
TECH
|
8
|
|
Celgene Corporation
|
CELG
|
5.8
|
|
Onyx Pharma
|
ONXX
|
6.5
|
|
Illumina
|
ILMN
|
5.9
|
|
Biogen Idec
|
BIIB
|
5.7
|
|
Gilead Sciences
|
GILD
|
4.4
|
|
Amgen
|
AMGN
|
3.7
|
|
InterMune
|
ITMN
|
35.7
|
|
Qiagen
|
QGEN
|
3.3
|
|
Medicis Pharma
|
MRX
|
2.7
|
|
Life Technologies
|
LIFE
|
2.3
|
Moyenne=11.04
Sur la base d'un Ratio CB/CA de 11,04x , quelle est donc la valorisation d'Hybrigenics?
Etant donné que le CA 2011 d'Hybrigenics ressort à 6,57 Mlns €, la CB induite est de 72,53 Mlns € (=6,57 x 11,04).
Cela nous donne un Cours de 5,18 € (=72,53 / 13,97).
On doit ensuite ajouter un Discount, pour se préparer à une éventuelle dilution (augmentation de Capital) qu'on peut estimer à 20%.
Avec la méthode des comparables, on arrive donc à un Objectif de Cours de 4,15 € pour Hybrigenics soit un Potentiel de 250% dans les 12 mois.
Conclusion
Etant donné qu'Hybrigenics dispose d'un faible flottant, les Fonds sont amenés à monter au Capital au fur et à mesure pour éviter tout emballement du cours. Le titre étant recherché, cela crée un pression à la hausse supplémentaire dans le CO qui est de nature à profiter au titre.
Il faut ajouter à cela que le titre bénéficie d'un catalyseur important : des Résultats sont attendus mi-2012 pour son produit Inecalcitol qui traite le psoriasis en Phase 2. Ces Résultats seront très importants puisque le marché va commencer à pricer ce programme dès que les résultats seront publiés ce qui n'est absolument pas le cas en ce moment. Il faut ajouter à cela que des résultats positifs devraient impliquer une signature de partenariat dans la foulée avec une Big Pharma. Le Newsflow (calendrier prévisionnel) est donc favorable à Court Terme. Une nouvelle phase de spéculation devrait entourer le titre à l'approche de la publication.
La faible valorisation actuelle me pousse à me porter à l' Achat sur cette société innovante qui n'est pas encore dans le vieur des Grands institutionnels. Le ratio CB/CA actuel est infèrieur à 3x. ALHYG dispose d'une technologie exclusive qui n'est absolument pas pricée par le marché à l'heure actuelle. De plus, ses programmes de recherche s'adressent à une large population, qui visent des besoins insatisfaits (voir le pipeline). La taille cumulée des marchés adressés que vise la société est de quelques 6,9 Milliards de $.
Les seuls points négatifs sont qu'elle est française (voir mon article sur la double peine des sociétés impliquées dans l'Innovation), et que la trésorerie paraît un peu juste (mais je l'ai pricé dans mon modèle).
J'ai donc un Avis fondamental positif sur le titre. Avec la méthode des comparables, et en appliquant un Discount sur une éventuelle dilution dans les 12 mois qui viennent, on arrive donc à un Objectif de Cours de 4,15 € pour Hybrigenics soit un Potentiel de +250% dans les 12 mois qui suivent.
Sacha Pouget
A lire : mon Livre "Apprendre à profiter des opportunités boursières dans le secteur santé "
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