A l'heure ou les introductions en bourse dans les Technologies se multiplient (principalement dans les Biotechnologies et le Web 2.0), les investisseurs sont nombreux et tentés pour participer à l'introduction en bourse de sociétés "innovantes". Si on observe le parcours des titres introduits ces derniers temps, il est difficile de faire le tri mais surtout de sortir gagnant de son trade.
Introductions dans les Nouvelles technologies (Web 2.0)
Selon les analystes, 60% des sociétés introduites du secteur Internet ou des médias sociaux ont vu leur cours baisser entre leur cours d'introduction en 2010 et leur cours en 2011 - Source: Kevin Pleines, analyste chez Birinyi Associates (via Bloomberg).
Si on regarde les derniers dossiers introduits (Demand Media, Pandora, Linkedin, Groupon, Zynga et Jive), on observe que leurs cours actuel est en-dessous
Source:BusinessInsider
Introductions dans les Biotechnologies
En 2010, j'avais réalisé un condensé des introductions des valeurs Biotechs pour mon Livre. J'ai mis en évidence une baisse moyenne de -21 à - 32% selon les régions du monde. Du côté des Big Caps, on remarque que l’accueil des investisseurs est tout autre. Par exemple, en 2009 : les 10 plus grosses introductions dans le monde ont vu leurs cours monter en moyenne de +8% (source: Reuters).
En 2011, 23 sociétés de Biotechnologie ont été introduites. La baisse moyenne est de -17% par rapport à leur prix d'introduction. Au 31 Décembre 2011, 14 d'entre elles (soit 61% du total) sont en dessous de leur prix d'introduction.
Voici la Performance des intro de Biotechs en 2011:
Source: LifeSciVC
Quelques observations plus précises sur les performances des Intros dans les biotechnologies:
On observe tout de même une certaine dispersion des performances. Aveo et Aegerion sont en hausse d'environ +75% par rapport à leur introduction. Mais il y a eu aussi des performances catastrophiques notamment avec Tengion, Alimera, Pacific Biosciences ou encore NuPathe qui sont en baisse de plus de 80%.
L'innovation est toutefois récompensée. Les sociétés en jaune sur le Graphique sont celles qui développent de nouvelles entités moléculaires innovantes ou une nouvelle substance active (qui s'opposent à elles qui ne font que de la reformulation). Leur cous s'est apprécié de +4% en moyenne par rapport à leur prix d'introduction.
Les sociétés en bleu sont des approches de spécialité pharmaceutique (reformulation, ou nouvelles utilisations de substances actives connues ou génériques)
En vert, nous avons les sociétés qui développent des outils dans les sciences de la vie et dans les diagnostics. Seules deux sociétés sont présentes, mais elles ont une performance de -62%. C'est en corrélation avec ce qu'on a pu observer dans le secteur, qui a subi de plein fouet un environnement dégradé (voir mon article du 29/11/2011)
La frilosité des investisseurs pour les introductions de petites entreprises ne contribue pas au succès des introductions des Biotechs. A tort, certains investisseurs pensent que ce secteur nécessite qu’on s’intéresse de près aux fondamentaux. Etant donné que la plupart ont peu de partenariats, aucun produit sur le marché et que leur création de la société est bien souvent récente (inférieure à dix ans), c’est l’attente qui prédomine.
D’une manière générale, les introductions des sociétés de Technologie sont des investissemnts décevants
Un conseil : hormis les périodes fastes, comme lors de la bulle des valeurs technologiques, les investisseurs devraient regarder par deux fois avant de souscrire à une introduction d’une Small Caps.
Les investisseurs ne veulent pas payer cher dès le départ pour ce type de dossiers. Ils veulent un Discount. C’est donc bien souvent le « wait and see » qui prévaut. Bien souvent, le prix d'Introduction est gonflé, pour permettre aux Fonds et aux Dirigeants de sortir avec une belle plus value.
Même si on peut observer ici ou là de forts gains lors de la première journée de cotation, cela ne dure généralement pas longtemps. En tous cas, étant donné que vous n'êtes pas servis dans la totalité de votre demande, le gain réalisé paraît souvent minime.
Le Wait & See est donc une posture que je conseille d’adopter, en somme, pour chaque introduction de Biotech. Rien n'empêche ensuite de s'y intéresser une fois l’introduction effectuée, et de ramasser les titres plus bas, après avoir eu toutes les cartes en main pour faire un choix.
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