Cherchez l'erreur !
Voici le titre d'une dépêche Bloomberg parue ce 9 Juillet 2012:
"Les analystes financiers anticipent la première baisse des bénéfices trimestriels des entreprises depuis 2009.. mais ils sont également plus optimistes que jamais sur les Actions américaines" (source).
Concernant les anticipations des bénéfices des entreprises (les fameuses 'Guidances') pour le 2éme Trimestre 2012, il y a en ce moment davantage de bénéfices revus à la baisse qu'à la hausse. Ainsi, 94 entreprises du S&P 500 ont d'ores et déjà fait part d'estimations négatives pour le second Trimestre, alors que seulement 26 entreprises ont communiqué sur des prévisions positives, selon Thomson Reuters. En divisant les deux Guidances, on obtient un ratio de 3.6, qui est le ratio le plus faible jamais atteint depuis le troisième trimestre de 2001 (selon Thomson Reuters).
De leur côté, les analystes ont des estimations négatives sur les prévisions des bénéfices des sociétés du S&P 500. Elles fortement diminué sur les 12 derniers mous, pour se retrouver à -1,80% (Graphe ci-dessous).
Estimation de l'évolution des Bénéfices des sociétés du S&P 500
Source: James Bianco (via Ritholtz), 05/07/2012
Autant dire que les prévisions à la fois des entreprises mais aussi des analystes de Wall Street n'ont pas de quoi rassurer.
Des signaux contradictoires
A l'heure actuelle, un total de 247 entreprises du S&P 500 ont plus de recommandations à Acheter que 'Vendre' et 'Conserver'. Selon Bloomberg il s'agit d'un record depuis 2000. Les Recommandations à l'achat sont à la hausse alors même que les prévisions de Wall Street ont été abaissées pour le deuxième trimestre 2012 tel qu'on l'a vu: le consensus indique un bénéfice net pour les Entreprises du S&P 500 en baisse de 1,8% (contre des estimations de hausse de bénéfice pour le T 2 de +2% en Avril dernier, selon plus de 10000 estimations compilées par Bloomberg).
A l'heure actuelle, quelques 5898 recommandation des Analystes sur des titres du S&P 500 sont à "Acheter", soit 9,4 fois plus que le nombre de recommandation à la Vente (source: Bloomberg). Il y a 1 an, il y avait 8,4 recommandations à l'Achat pour chaque recommandation à la Vente.
Depuis 2000, la moyenne des recommandation totales du S&P 500 sont largement plus nombreuses pour l'Achat des titres que les Ventes: la moyenne est de 9. Ceci n'est pas étonnant: si vous cherchez à faire peur, personne n'achètera de titres. Donc il n'y aura aucune commission pour les grandes banques de Wall Street. Le discours est donc nous dire que les Actions sont peu chères (voir plus bas). c'est ici l'arme ultime pour faire acheter lorsque le moral est dans les chaussettes.
En ce moment, les sociétés du S&P 500 se négocient à 13,7 fois leur bénéfice. C'est 16% de moins que la moyenne historique (depuis 1954). Si les sociétés confirment les prévisions actuelles de bénéfices annuels, le PER moyen serait de 21% inférieur à la moyenne historique.
La dernière fois que cette situation s'est produite (divergence entre les prévisions et les recommandations) était lors du troisième trimestre de 2009. Le S&P 500 venait de s'apprécier de +50% en six mois et de +100% entre Mars 2009 et Avril 2012. Les analystes anticipaient alors une diminution de -23% du bénéfice annuel des entreprises du S&P 500, alors que 205 sociétés de l'indice avaient plus de recommandations à Acheter qu'à Vendre et Conserver. La période de Juin à Août 2009 était alors le dernier trimestre ou les bénéfices ont été négatifs.
Le bras de fer Bulls vs Bears
Le discours des Bears à l'heure actuelle est donc de nous dire (au-delà de la situation économique) que la volatilité des actions est en hausse, et que la baisse des profits devrait impacter les indices. Ils avancent aussi que l'élection présidentielle aux États-Unis approche justifiant une poursuite de la chute des indices.
Le discours des Bulls se résume à chercher à nous faire acheter des actions car elles ne sont pas chères, sur la base du PER historique, puisqu'il est 16% infèrieur à la moyenne historique (depuis 1954).
Comme d'habitude, les gérants et les analystes nous rappellent que leurs recommandation et leurs choix ne sont pas basés sur un seul trimestre (autant se cacher derrière un pouce). En fait, la plupart mettent en avant qu'il ne faut pas tenir compte d'un jugement à Court terme pour acheter un titre, et que les résultats trimestriels ne sont qu'un élément qui détermine leur choix définitif. Pour eux, il faut observer les choses sur une période de temps plus large. Selon eux, la croissance des bénéfices des sociétés du S&P 500 devrait reprendre dans la seconde moitié de l'année.
Les résultats des entreprises : tableau de Publication
Pour se prèparer à la période des Résultats des entreprises, voici un tableau récapitulatif des publications du 2éme Trimestre des sociétés américaines (total : 1881 publications):
Source: Sacha Pouget – Bloomberg
Tel qu'on peut le constater, la majeure partie des publications (84,2% de l'ensemble des publications) se fera entre la dernière semaine de Juillet et la première semaine d'Aout (entre le 23 Juillet et le 3 Août). Il faudra donc être vigilant sur cette période, qui s'annonce très chargée!
Conclusion
Le fait est que les analystes semblent trop optimistes sur leurs prévisions de croissance alors que l' Europe est en difficulté, que 90% des pays "développés" (base élargie) connaissent une contraction de leur activité manufacturière et que le chômage aux Etats-Unis dépasse les 8% depuis Février 2009.
Tel que j'ai pu m'en rendre compte, et ce que chacun a pu constater: on nous dit qu'il faut acheter maintenant, parce que les titres ne sont pas chers. Seulement, un titre jugé peu cher aujourd'hui subira les lois du marchés si la situation économique se dégrade ou qu'elle ne se redresse pas. Et les titres qualifiés de 'peu cher' seront encore tirés vers le bas dans les 3 prochains mois…
En définitive, l'heure n'est pas à la panique. Mais il faudra être vigilent dans les semaine qui viennent. Les signaux des entreprises pour le reste de l'année seront-ils positifs ? A n'en pas douter, fin-Juillet et début Août seront dècisifs!
Je conserve pour l'heure les 10 Titres détenus dans le Portefeuille Santé achetés mi-Juin 2012 (+26,9% depuis le 15/06/2012).
www.SachaPouget.com