Le 28 Mars 2011, le Financial News titrait « Sociétés Techno : les craintes d’une nouvelle Bulle ». Certains éditorialistes du web se questionnent saussi sur le bien fondé des niveaux de valorisation atteints en ce moment. De Dominic Rushe à Howard Lindzon en passant par Steve Blank. Aujourd’hui, nombreux sont ceux qui pensent qu’on recommence à créer une Bulle avec des sociétés qui défient les lois de la gravité économique. Facebook et Groupon, qui ont à peine 5 ans d’activité, sont à elles deux valorisées 100 milliards $ !
Peter Thiel, fondateur de Paypal et actionnaire de Facebook annonçait en Mars 2011 que le site de Mark Zuckerberg vaudrait « plus de 150 milliards $ » (source : TheTelegraph) soit le PIB 2010 de l’Algérie. Lou Kerner, qui travaille pour le courtier Wedbush Securities, estime de son côté que « la valorisation de Facebook pourrait atteindre quelques 200 milliards de dollars » (source : Libération) soit le PIB 2010 de l’Irlande ou Israël.
Ces deux derniers ont peut-être raison après tout : avec Internet, tout va plus vite ! Amazon a atteint la barre des 30 milliards $ de Chiffre d’affaires en 16 ans. Alors que Wal Mart, le géant de la distribution US, y est arrivé en 27 ans. Mais combien trouve-t-on d’Amazon / ou plutôt : combien de sites équivalents à Amazon auront échoué ?
Le renouveau des Dot com
Avant internet, jamais un média n’avait été aussi présent dans notre quotidien. Pour la première fois en 2010, internet a supplanté la télévision : on y consacre en moyenne 13 heures par semaine. On assiste à une frénésie autour de ce qui touche de près ou de loin au Social Networking. De nos jours, donc, chacun veut créer son Facebook (j'entends créer sa société basée sur le model de Facebook). Mais qui aurait cru qu'on puisse y voir toute cette agitation? Cela correspond à ce que Nassim Nicholas Taleb appelle la théorie du Black Swan. C’est lorsqu’un phénomène prend de court les observateurs et dont l’impact est majeur.
Si bien qu’aujourd’hui, les sociétés Techno totalisent 17,4% des emplois salariés dans des villes de la Silicon Valley comme San Francisco (contre 10% en 2005). Du jamais vu depuis 2000, lorsque ce taux culminait à 14,4% ! Désormais, on assiste à un boom des créations de start up. Et les levées de Fonds aux Etats-Unis explosent.
Les investissements dans les startups ont triplé entre 2005 et 2010 :
Source : KevenLin.com
Le Nombre de sociétés ayant levé plus de 100 000 $ a lui aussi triplé depuis 2005 :
Source : KevenLin.com
Les réseaux sociaux atteignent des valorisations hors norme
La valorisation des 10 plus importants réseaux sociaux s’est accrue de +65% en valeur entre Juin 2010 et Décembre 2010 (6 mois) et de +145% entre Décembre 2010 et Mars 2011 (3 mois). En 9 mois seulement, entre Juin 2010 et Mars 2011, leur valorisation a été gonflée de plus de 85 milliards $ (+200%) !
Evolution des valorisations des 10 plus importants sites de réseaux sociaux (en mds $) :
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Site
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Juin 2010
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Décembre 2010
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Mars 2011
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Source
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Facebook
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26.4
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41.2
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75
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Groupon
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1.19
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4.8
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25
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Zynga
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4.8
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4.43
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10
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Twitter
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1.6
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3.71
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7.7
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Linkedin
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1.7
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1.58
|
3
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Yelp
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0.45
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0.49
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1
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Linden
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0.23
|
0.27
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0.27
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Rock You
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0.17
|
0.18
|
0.18
|
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Digg
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0.17
|
0.1
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0.1
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Loopt
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0.05
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0.055
|
0.055
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Eventful
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0.01
|
0.013
|
0.013
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TOTAL
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36.77
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56.8
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122
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-
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Les deux Graphiques et Tableau proposés ci-dessus justifient à eux seuls l'exuberrance irrationnelle à laquelle nous assistons. D'autant que ces valorisations sont, comme à l'èpoque de la bulle Internet, dèconnectées de toute rèalités èconomique. C'est tout simplement dèment, on marche sur la tête!
Comment ces valorisations sont elles calculées ?
Tout passe par des systèmes d' Enchère. SharesPost, SecondMarket, XChange, NYPPEX ou encore le dernier arrivé XPertFinancial proposent des services pour acquérir des parts d’une société qui n’est pas encore cotée. Il s’agit de sociétés de conseil et de négociation qui sont spècialisées sur le marché secondaire privé. Bien souvent, il faut avoir 1 000 000 $ à investir au minimum ou être vendeur de parts d’un minimum de 200 000 $. Ensuite, dès lors qu'un vendeur veut se sèparer de ses parts, les enchères sont lancées.
Ainsi, un vendeur nègocie sur les plateformes proposées des titres, parfois pour 1 million $. Mais le dernier cours coté reste celui qui a été nègocié pour les 1 million $. C'est ainsi qu'on assiste à une follie spèculative. Le vendeur mettra sur le marché une quantité limitée de titres pour créer un manque de liquidité (sauf pour des investisseurs institutionnels, ou des nègociations ont lieu en direct). En face, l'acheteur ramasse les titres et s'acquite de la somme de ses achats. Il pourra ensuite profiter à nouveau lui aussi de la vente ses parts via des enchères qui ont lieu chaque semaines.
Exemple: Un acheteur souhaite acquèrir des parts de la société. Il se connecte au système de nègociation. Tout fonctionne par carnet d'ordre, comme sur les marchés organisés. Il fixe le prix d'achat (basé sur le prix de vente). Une fois la transaction rèalisée, son compte est dèbité et il reçoit un certificat de dètenteur de titres de la société.
Exemple concret: le Capital de Facebook est composé de 2,5 milliards de titres. Le 14 Janvier, les titres sont nègociés à 28,26 $ (contre 22,75 $ le 15 Décembre). Le 21 Mars, un investisseur a acheté 100 000 titres via SharesPost, à un cours de 34 $. La valorisation induite de Facebook que les observateurs retiènnent est donc de 85 milliards $ ... alors que le capital nègocié n'est que de 0,001% du Capital !
Pour une large part de la communauté financière, ces sociétés sont survalorisées
En Janvier 2011, alors que Facebook venait d’être valorisé 50 milliards $, 69% des 1000 analystes, gérants et traders sondés par Bloomberg pensaient que Facebook était survalorisé. Seuls 10% pensaient que c’est son juste prix. Ce même sondage montrait que 56% des traders européens pensaient que ce niveau de valorisation était « le signal d’une bulle prête à éclater ».
Dernièrement, plusieurs gérants de fonds sont montés au créneau dans le NY Times, comparant l’époque actuelle à celle de 1999. Voir même pire encore au regard des niveaux de valorisation atteints.
Fin Mars 2011, Warren Buffet s’est quant à lui empressé de déconseiller aux investisseurs de miser sur les réseaux sociaux. Certains devraient s’aviser de suivre les conseils de « l'oracle d’Omaha », avant que cette nouvelle folie spéculative ne fasse de nouveaux dégâts.
Le 5 Dècembre 1996, Alan Greenspan faisait son fameux discours sur " l' exubérance irrationnelle " (alors que la valorisation du Marché s'aprêtait à dèpasser le PIB amèricain). A l'heure ou Facebook et Groupon s'aprêtent à être introduites sur le marché, le marché amèricain reprèsente 125% du PIB amèricain. Avec leur entrée en bourse, et en tenant compte des dizaines de sites qui devraient suivre leur chemin, il est fort à parier que nous nous dirigeons vers la même situation. Les niveaux de valorisation sont dètachés de tous fondamentaux. Comme à l'èpoque des Dot com, seuls quelques survivants subsisteront. Au risque de faire trembler la planète Finance, avec son lot de promesses non tenues et son arrière goût de rèvolution inachevée.
Sacha Pouget