En général, je préfère me focaliser sur des sociétés méconnues, qui ne sont pas encore rentrées dans les viseurs des Gros poissons. Mais, pour diversifier mon portefeuille, j’ai souhaité saupoudrer mon portefeuille de titres moins risqués avec des valeurs plus solides que des small caps (mon terrain de prédilection, avec une préférence pour les Pharmas/Biotechs). C’est alors que j’hésite à me porter vers Apple ou Google…
- PARTIE 1 : GOOGLE
Google est quand même assez exceptionnel. Aussi bien en termes de Business que de perspectives de croissance.
La valorisation, autrefois élevée, est devenue plus raisonnable. Depuis le plus haut historique de 741,79 $ atteint le 6 Novembre 2007 (avec un PER de 39 à l’époque, et même de 52 en Décembre 2007), le cours est redescendu à 247 $ fin 2008 (soit un PER de 23) avant de se redresser pour atteindre en ce moment 616,5 $.
BNA ACTUEL ET BNA ANTICIPE DE GOOGLE
Graphique mis à jour au 26.01.2011 / Echelle de 20-1
-en bleu (échelle de gauche) nous avons le Cours de Google,
-en jaune (échelle de droite), nous avons le Bénéfice Net par Action (BNA),
-en rouge, nous avons les prévisions du Bénéfice Net par Action (BNA).
Si la croissance des bénéfices continue sur la même lancée, Google devrait connaître un BNA de 34,5 $ pour la fin de l’année.
C'est justement les estimations de Wall Street (sur la base des prévisions de 40 analystes) qui anticipent un BNA pour 2011 de ... 34,4 $. Au cours du 27 Janvier, le PER 2012 ressort donc à seulement 18x les Bénéfices.
- Prévisions du Bénéfice par action (BNA) :
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Nombre d'analystes
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Prévision Moyenne
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Prévision la plus élevée
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Prévision la moins élevée
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Prévision
il y a 1 an
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PREMIER TRIMESTRE Mars-11
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38
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8.09
|
8.79
|
6.71
|
7.42
|
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DEUXIEME TRIMESTRE Juin-11
|
37
|
8
|
8.55
|
6.78
|
7.33
|
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ANNEE 2011 Dec-11
|
40
|
34.4
|
37.51
|
28.89
|
31.25
|
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ANNEE 2012 Dec-12
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33
|
40.03
|
47.09
|
33.92
|
36.2
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Croissance LT (%)
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17
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19.15
|
32
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9.1
|
24.53
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Source: Thomson Reuters au 26.01.2011
- Prévisions Chiffre d'Affaires (en millions) :
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Nombre d'analystes
|
Prévision Moyenne
|
Prévision la plus élevée
|
Prévision la moins élevée
|
Prévision
il y a 1 an
|
|
PREMIER TRIMESTRE Mar-11
|
37
|
6 360.88
|
8 211.12
|
6 030.78
|
7 749.17
|
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DEUXIEME TRIMESTRE Juin-11
|
37
|
6 373.55
|
8 070.89
|
6 010.00
|
7 647.38
|
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ANNEE 2011 Dec-11
|
39
|
27 194.70
|
35 006.90
|
24 949.10
|
31 938.90
|
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ANNEE 2012 Dec-12
|
29
|
31 702.50
|
40 859.20
|
27 938.60
|
37 599.20
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Source: Thomson Reuters au 26.01.2011
Google a publié le 20 Janvier des résultats en ligne avec les prévisions. Le moteur de recherche a atteint un chiffre d'affaires de 8,44 milliards $ au quatrième trimestre 2010 (consensus de 8,04), en hausse de 26 % sur un an. Sur l'ensemble de l'année 2010, le chiffre d'affaires s'élève à 29,32 milliards $, en hausse de 24 % par rapport à 2009. Google a également amélioré sa rentabilité sur la période, avec un résultat net positif de 2,54 milliards $ au quatrième trimestre, soit 8,50 milliards $ sur l'année (+30 % par rapport à 2009).
Dans le même temps, Google a annoncé le remplacement de son patron, Eric Schmidt, par le cofondateur de la société, Larry Page (il prendra ses fonctions le 4 avril). Son principal objectif à court terme: simplifier la structure de cette société, qui emploie désormais 25 000 salariés soit +23 % sur un an (et qui prévoit d’en embaucher 6200 en 2011). Google devrait aussi continuer à investir dans la R&D (1,98 milliards € en 2010). Il s’agira aussi de tenir le rythme de croissance.
Sur la base d'un Model que j'ai réalisé à partir de Trefis (voir ci-dessous), d'un BNA réaliste de 34,4 $ et d’un PER de 20x les bénéfices attendus pour 2011: l’objectif de cours pour Google ressort à 700 $ soit +11,5% par rapport au cours actuel. Je pense donc tenter le pari.
Source: modèle réalisé à partir de TREFIS
NB : je me suis basé sur une croissance continue pour établir cet objectif de 700$. 90% de cette évaluation viennent de la Pub et du niveau Cash de Google:
-près de 75% de cet objectif proviennent des revenus tirés de la Publicité en Ligne,
-près de 15% de cet objectif provient de la position Cash Nette.
Selon moi, le risque semble maîtrisé aux abords des 600 $ et tout porte à croire que nous devrions connaître un cours au-dessus des 700$ fin 2011.
Sacha Pouget