Le 25 Avril, j’avais étudié l’opportunité de se placer sur Vivus, une société bien placée pour remplacer le Viagra (voir l’article original ici). J’étais à l’achat sur le titre « proche du support des 7,29$ » qui correspondait au retracement de Fibonacci de 23.60% - ce cours a été touché deux fois lors des trois séances qui ont suivi mon article. Depuis, le titre a décollé, prenant au passage +20% en 20 séances. Alors que la journée de l’Obésité s’est déroulée le 21 Mai, VIVUS doit présenter dans les tout prochains jours d’importants résultats cliniques pour sa pilule anti-obésité à l’occasion d'un Congrès.
- Fondamentaux
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Nom
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Isin
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Ticker
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Marché
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VIVUS
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US9285511005
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VVUS
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NASDAQ
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Dernier cours
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Plus haut 52 semaines
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Plus bas 52 semaines
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Volume moyen
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8,82 $
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13,68 $
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4,69 $
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2,3 millions / jour
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Tableau récapitulatif :
NB : pour une meilleure comprèhension de ce tableau, se reporter en fin d'article
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Dernier Cours ($)
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8.82
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-
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Evolution sur 3 Mois
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+13.20%
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CB (mlns $)
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721,430
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-
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Evolution sur 6 Mois
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+34.30%
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Revenus 2010 (mlns $)
|
0.00
|
-
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Evolution sur 12 Mois
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-22.30%
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Budget R&D 2010 (mlns $)
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39.97
|
-
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Plus haut sur 1an ($)
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13.04
|
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Résultat Net 2010 (mlns $)
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-66.06
|
-
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Plus bas sur 1an ($)
|
4.69
|
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Cash (mlns $)
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130,440
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-
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MM 50 jours ($)
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7.40
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Nbre titres (mlns)
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82,000
|
-
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MM 200 jours ($)
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7.76
|
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Cash par titre ($)
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1.59
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-
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Volume moyen (3 mois)
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2 349 660
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Autonomie Cash (mois)
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118
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-
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Volatilité (Béta)
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0.89
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Dettes totales (mlns $)
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0.00
|
-
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Consensus Analystes
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Conserver
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CASH/CB (%)
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18%
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-
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Part des instit. (% K)
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72.24
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Valo Pipeline (mlns $)
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590,990
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-
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Short Ratio (jours)
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8
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Prochains Résu financiers
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1/6-Août 2011
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-
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Short (% du K)
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26.00%
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Derniers Résu financiers
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2-Mai 2011
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-
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Nombre d'Employés
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43
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Sources : Sacha Pouget [ Modelisation Excel ] - Société / Edgar Online / Yahoo Finances /
Google Finances / Daily Finances / MarketWatch / The Street
- A propos de l’obésité
Selon le Journal international de l'obésité, le phénomène d'excès de poids et d'obésité touche 21,8 % de la population dans le monde (Source : CNS).
En France, l'Institut Pasteur a pointé du doigt en 2008 "une évolution préoccupante" de l'obésité. Une étude montrait que l’obésité touchait 20,6% des hommes et 20,8% des femmes (Source : Le Point). Chez les 35-74 ans, le rapport note que "67 % des hommes et 50 % des femmes présentent une surcharge pondérale ou une obésité". Au total, l’obésité touche 6,5 millions de français (source : FranceSoir). Une autre étude française a montré que l’obésité était en évolution croissante : elle aurait cru de 50% en 10 ans (Source : Cite Sciences).
Aux Etats-Unis, le taux d’obèses dans la population est de 27% (Source : CDC). Mais le pays souffrant le plus de l’obésité est... la Chine, qui compte 70 millions d’obèses. Au total, 26% de la population chinois est considérée comme en surpoids ou obèse (soit 275 millions de personnes) contre 6.8% en 1989 (source :USA Today). Face à ce fléau, plusieurs sociétés ont tenté de mettre sur le marché la pilule miracle. Sans succès.
-
Des échecs à répétition.. qui pourraient faire les affaires de VIVUS !
L'actualité récente des développements dans le domaine de l' Obésité nous a montré que cette année, quatre médicaments contre l'obésité avaient subi des échecs pour mettre sur le marché le premier traitement contre l'obésité. Un marché gigantesque, qui pourra être extrêmement rémunérateur pour la société qui montrera un profil de sécurité optimal avec une perte significative de poids. D'autant qu'il n'existe pas de concurrent sur le marché : c'est un besoin insatisfait.
Ainsi, il est temps maintenant de s'intéresser à un Challenger, qui est le dernier homme debout dans cette course vers la "pilule miracle". On sait que la rareté se paie cher. De fait, la position enviable de cette Biotech qui reste la seule alternative cette année dans ce domaine pourrait nous faire connaître une envolée du titre du à la spéculation qui devrait entourer le titre.
En bourse comme ailleurs, le malheur des uns fait le bonheur des autres. Dans les années 60-70, les pharmas avaient eu la mauvaise idée d'utiliser du "speed" (des amphétamines)pour traiter le sur-poids. Dans les années 80-90, un coupe-faim (l’Isoméride) vendu sur ordonnance à 7 millions de Français, s’est révélé source dévastateur à cause des troubles pulmonaires qu’il causait (l’Isoméride est la même molécule qui était présente dans le Mediator). La liste des médicaments ayant subi des échecs est longue, et il n'existe toujours pas sur le marché de véritable médicament qui puisse remédier aux problèmes causés par les effets secondaires. Tous les espoirs résident maintenant sur le Qnexa de Vivus, et le Contrave d' Orexigen, qui sont les derniers jokers sur ce futur marché très lucratif...
1. L'Acomplia de SANOFI
En Juin 2010, Sanofi-Aventis (Code à Paris : SAN) a retiré sa NDA (NDA=demande de nouveau médicament) pour l'Acomplia (rimonabant, un antagoniste des récepteurs CB1 des cannabinoïdes) après qu'ils aient rencontré des problèmes majeurs de sécurité : le médicament augmentait la dépression et les pensées suicidaires. Une décision antérieure avait été prise par l'Afssaps (France) en Octobre 2008, puis par l'EMEA (l'équivalent de la FDA) en 2009 : celle-ci avait retiré son autorisation de commercialisation dans l'Union européenne pour Acomplia. Il s'en était suivi de graves difficultés en interne chez Sanofi...
2. Le Lorcaserin de ARENA
Même problème chez Arena Pharmaceuticals (Code Nasdaq : ARNA). Cette biotech a subi un revers le 16 Septembre : le comité exécutif de la FDA s'est prononcé contre une autorisation de son Lorcaserin (une nouvelle entité chimique antagoniste). Le cours perdait -40% dans la foulée en after market (alors que le cours avait été multiplié par 3 en deux mois juste avant cette annonce. Là encore, des problèmes de sécurité ont fait craindre le pire. Pourtant, à la diffèrence de VIVUS, Arena avait annoncé un accord de partenariat avec le japonais Eisai pour les droits américains de son médicament l'obésité, avec 50 millions de dollars en cash, et 90 millions de dollars en plus lors de l'approbation de la FDA. Aussi, Arena aurait touché un taux de royalties faramineux : 31,5% du prix de vente, et Arena se réservait les droits du médicament pour le reste du monde. Mais là encore : tout a été stoppé, et désormais il sera bien difficile de repartir du bon pied.
3. Le Sibutral d'Abott
En janvier 2010, c’est la firme américaine Abbott qui a dû retirer le Sibutral en raison de risques cardio-vasculaires.
4. Le Contrave d’ Orexigen
Le 31 Janvier 2011, la FDA a refusé d’approuver le Contrave développé par la société de Biotechnologie OREXIGEN en lui demandant de mener une étude suffisamment longue (et sur un nombre de patients assez important) pour démontrer que son médicament n'augmente pas le risque d'attaques cardiaques ou de congestion cérébrale.
- Le Qnexa de Vivus pour traiter l’obèsité
Dans mon article précèdent sur VIVUS, j’avais abordé son autre produit en dèveloppement, Avanafil, qui est un traitement visant à remplacer le Viagra (dont le brevet va tomber dans le domaine public). Il faut savoir que les ventes annuelles du Viagra atteignent 3 Milliards de $ par an. L'opportunité de marché est donc tout à fait consèquente, sachant que l'effet d'Avanafil rend le patient desuite opèrationnel pour l'acte sexuel. Cette fois-ci, j'aborde donc le Qnexa pour traiter l'obèsité. Celui-ci est considèré lui comme un autre Blockbuster : il pourrait connaître de grandes retombées commerciales (on parle de ventes supérieures à 1 milliard $ par an).
Le 15 Juillet 2010, le Comité consultatif de la FDA a refusé le Qnexa de VIVUS (Code Nasdaq : VVS) par 10 voix contre 6. Son cours a alors perdu -60% le lendemain de cette annonce. Qnexa est une combinaison de phentermine (déjà approuvé pour la perte de poids) et de topiramate (un anticonvulsivant agoniste lui aussi déjà approuvé). Mais tout n’est pas perdu pour Qnexa : VIVUS a en effet décidé de soumettre une autre demande d'approbation auprès de la FDA. Pour cela, la société a décidé de procéder à de nouvelles études prouvant l'innocuité du Qnexa. Le 4 Avril des données rassurantes sur la pression artérielle des patients ont été publiées (lien Ici) suivi le 11 Avril par la parution dans la revue The Lancet (lien Ici).
Qnexa semblait le plus répondre aux obstacles d'efficacité d'un médicament contre l'obésité, mais des questions ont été soulevées sur les effets cognitifs du topiramate dans la formulation. Vivus avait auparavant eu une évaluation de protocole spécial (SPA) avec la FDA, et avait déclaré que la conception et les paramètres de la phase III étaient adaptés pour une approbation. Vivus avait montré que 40% des patients avaient perdu au moins 5% de leur poids dans deux essais de phase 3 - la plus grande efficacité ayant été observée avec la dose la plus élevée. Hors, le principal problème soulevé, et il n'est pas des moindres : de fortes doses de topiramate (l'ingrédient principal de Qnexa) pouvaient causer des malformations chez les nouveaux nés pour les femmes enceinte.
Le second problème soulevé par le Qnexa était son profil de sécurité : un autre composé du Qnexa, le Fen-Phen, qui était autrefois considéré comme un médicament miracle générant plus de 20 millions d'ordonnances par année a toutefois été retiré en 1997, par Wyeth après des problèmes cardiaques potentiellement mortels (une hypertension pulmonaire avait été observée). Mais, comme indiqué, Vivus a désormais balayé ces craintes avec les résultats de l’essai du 4 Avril sur les données concernant la pression artérielle (lien Ici).
- Anticipations de Cours pour Vivus
Dans un précèdent article, j’avais estimé la valeur du produit Avanafil (futur remplaçant du Viagra ?) à 7,50 $ - en partant d’une estimation conservatrice.
Si on estime les ventes de 1 milliard $ / an pour le Qnexa, et en considérant que le Résultat Net d’une société Pharma représente environ 25% des ventes (source : Dr. Damodaran), le RN représenterait environ 250 millions $ de Bénéfice Net par an pour le Qnexa soit un Bénéfice par action de 3 $.
Le multiple moyen actuel des compagnies pharmaceutiques (PER) étant de 13,8 : il suffit de multiplier 3 $ x 13,8 pour obtenir une valeur de 41,4 $ par action pour Vivus uniquement pour le programme Qnexa. La valorisation combinée des deux programmes (Avanafil + Qnexa) nous donnerait un cours théorique de 41,4 + 7,5 = 48,9$. Si on retire 25% de cette valorisation en raison de futures augmentations de capital dilutives, nous arrivons à une valorisation de cours de 36,7$ si les deux traitements sont approuvés soit un potentiel de 300% à Moyen-Long terme.
- Données financières
Au cours des 4 derniers trimestresVivus a dépensé en moyenne environ 25 millions de $ par trimestre. Ces dépenses (le Cash Burn) sont dues à son Qnexa.
Avec 140 millions $ de Cash disponible, Vivus dispose de 18 mois d’autonomie financière, ce qui laisse peu de place à une augmentation de Capital dans les 12 prochains mois. Vivus prèsentera ses prochains rèsultats financiers au dèbut du mois d'Août 2011. Ce sera l'occasion de faire le point sur les dèpenses anticipées, car on note une forte amplitude (entre 13 et 52 millions $).
Source : Sacha Pouget ; T1 = dernier Trimestre publié
- NEWSFLOW : de nouvelles données sur le Qnexa vont être publiées les 26 et 27 Mai
Vivus va présenter des données importantes pour son Qnexa à l’occasion du congrès de l’Obésité européen (European Congress on Obesity). Trois résultats d’étude seront publiés via des posters et une présentation:
Source : Yahoo
Explications pour décrypter le tableau prèsenté plus haut :
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Dernier Cours ($)
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=Dernier cours coté
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-
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Evolution sur 3 Mois
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Evolution du cours sur 3 Mois
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CB (mlns $)
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=Capitalisation Boursière
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-
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Evolution sur 6 Mois
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Evolution du cours sur 6 Mois
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Revenus 2010 (mlns $)
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=Chiffre d’Affaires pour l’année 2010
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-
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Evolution sur 12 Mois
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Evolution du cours sur 12 Mois
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Budget R&D 2010 (mlns $)
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=Budget R&D pour l’année 2010
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-
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Plus haut sur 1an ($)
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Cours le plus haut sur 1an
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Résultat Net 2010 (mlns $)
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=Résultat Net pour l’année 2010
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-
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Plus bas sur 1an ($)
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Cours le plus bas sur 1an
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Cash (mlns $)
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=Position Cash du Dernier Trimestre(=Liquidités + Investissements à Court terme)
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-
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MM 50 jours
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=Moyenne Mobile à 50 jours
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Nbre titres (mlns)
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=Nombre de titres en circulation
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-
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MM 200 jours
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=Moyenne Mobile à 200 jours
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Cash par titre ($)
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=Position cash / Capitalisation Boursière
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-
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Volume moyen (3 mois)
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=moyenne des titres négociés par jour
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Autonomie Cash (mois)
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=Position Cash / Nombre de titres
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-
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Volatilité (Beta)
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Dettes totales (mlns $)
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Dettes Courte terme +
Dettes Long terme
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-
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Consensus Analystes
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=consensus des analystes (source : Zacks)
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CASH/CB (%)
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=Position Cash / Capitalisation Boursière (en % de la CB)
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-
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Part des instit. (% K)
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=part du capital détenue par les institutionnels
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Valo Pipeline (mlns $)
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=Capitalisation Boursière-Position Cash + Dettes
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-
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Short Ratio (jours)
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Prochains Résu financiers
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=Date de publication des prochains résultats trimestriels
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-
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Short (% du K)
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Derniers Résu financiers
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=Date de publication des derniers résultats trimestriels
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-
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Nombre d'Employés
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=nombre d’employés au dernier rapport
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- Conclusion
Lors de mon dernier article, j’avais précisé que le titre présentait « de bonnes capacités pour rejoindre la Résistance située sur les 10$. Vivus devrait maintenant soumettre sa demande d'approbation pour Avanafil d'ici peu de temps, pour un examen dans les 6 mois (ce qui est souvent l'occasion d'une phase de spéculation) ».
L’objectif de 10$ correspond au comblement du Gap du 21 janvier 2011. Le 19 Mai, Vivus a comblé le premier gap du 1er Février 2011, et j’estime qu’en cas de bonne annonce sur le Qnexa le titre pourrait grimper et se diriger vers les plus hauts niveaux de 2011, à savoir 11 à 11,50$ - soit une plus value supèrieure à +50% en 1 mois.
Comme indiqué lors de mon article précèdent du 3 Mai : ma Position sur les Options s'est apprèciée de plus de +150%. J'ai soldé ma position, le Call arrivant à échéance le 21 Mai. Je conserve ma ligne du sous-jacent, pour miser sur les résultats cliniques du Qnexa qui seront prèsentés lors du Congrés de l' ECO.
Sacha Pouget
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