1. Comparaison du PER des Pharma vs PER des Large Biotech

 

 

 

 

Pour rappel, le PER (Price Earning Ratio) se calcul en divisant le Cours par le Bénéfice par Action. En résumé, le PER indique combien de fois le cours capitalise le bénéfice. En soit, ce chiffre ne veut rien dire, mais il permet de comparer des sociétés ou des secteurs. Dans ce paragraphe, j'ai cherché à vérifier si les Large Caps Biotech étaient chères. Nous allons ainsi comparer le PER des Large Cap Biotechs au secteur Pharma. Nous allons ensuite comparer le PER des Large Caps Biotech entre elles.

 

 

 

Comme nous le montre le Graphique ci-dessous, le PER moyen Historique des Large Caps Biotech a été en chute libre au cours des 10 dernières années. Au plus fort de la Bulle des Technos, le PER moyen des Large Biotechs ressortait à plus de 100. Entre 2000 et 2006, le PER moyen était de plus de 40.

 

 

 

C'est à partir de 2006 que l'écart entre le PER des Pharmas et le PER des Biotechs s'est réduit. Au cours des dernières années, le PER des Large Caps Biotechs est descendu à 16x les bénéfices. La moyenne historique est de 30x les bénéfices (source : Zacks  – 06/2009). Aujourd’hui, on constate que le PER des Large Caps Biotech est assez similaire à celui des Pharmas.

 

 

 

 

Au cours des dernières années, on note une forte baisse du ratio Cours/Bénéfices des sociétés de Biotechnologie. Le PER du secteur représente aujourd'hui la moitié de sa moyenne historique. Aujourd'hui, le PER moyen des sociétés de Biotechnologie a rejoint celui des Pharma. Pour autant, il existe une grosse différence entre les Big Pharma et les Big Biotechs : aucune des Big Biotechs ne verse de Dividendes, ce qui n'est pas le cas pour les Big Pharma. Il faut avouer que c'est un problème qui échaude les investisseurs, notamment les investisseurs institutionnels. Pour le moment, les Big Biotechs rétorquent qu'elles préfèrent financer leur croissance et leurs programmes de recherche plutôt que de rémunérer les actionnaires. Ce débat est entrain d'agiter le milieu, mais rien n'est encore décidé (voir cet article de Reuters).

 

 

Le niveau de valorisation observé en ce moment est le résultat de l'éclatement de la bulle des valeurs Techno d'une part, mais aussi à la transformation des valeurs de la Biotechnologie ces dernières années. En effet, on peut clairement avancer que ce secteur est devenu mâture. D'une part, les ventes ont décollé pour les sociétés créées dans les années 80-90 du à l'effort en R&D et lancement des premiers produits dans les années 90. D'autre part, cette industrie a atteint une situation bénéficiaire agrégée à partir de 2008 (source : Moneyweek).

 

 

Aussi, les programmes d'aide publique ont boosté le financement des sociétés de Biotechnologie permettant au cours des 20 dernières années de voir immerger de nombreuses sociétés spécialisées qui sont devenues de véritables champions. Si bien que le Chiffre d'affaires cumulé des 20 Large Caps Biotech a été de 44,2 Milliards de $ en 2010. Certes, ce chiffre est loin du chiffre d'affaires cumulé des Big Pharma. Pour une raison simple : comme indiqué dans l' Introduction, les Big Pharma rachètent les Big Biotechs.

 

 

 

2. Comparaison du PER des Large Biotech

 

 

 

 

Le PER 2012 moyen du S&P 500 est actuellement de 13,99 selon Yahoo et de 13,60 selon MorningStar. Le PER 2012 moyen du Top des 20 Biotechs ressort à 16,97. Cependant, seuls 11 valeurs Biotechs composent cette moyenne, étant donné que certaines des sociétés présentes dans ce Top 20 Biotech ne sont pas encore rentable car elles viennent seulement de lancer leur produit sur le marché (il faudra attendre 3 à 5 ans pour connaître un Pic de ventes et donc un Résultat Net positif). L'écart entre le PER du Top 20 des sociétés Biotechs et le PER moyen des sociétés du S&P500 est donc d'environ 20% (16.97 vs 13,8).

 

 

 

 

Voici le classement des 20 plus grosses capitalisations boursières de la Biotechnologie :

 

 

 

 

No.	Ticker	Société	PER 2011	PER 2012
1	AMGN	Amgen Inc.	12.69	10.9
2	GILD	Gilead Sciences Inc.	12.59	8.85
3	CELG	Celgene Corporation	31.7	14.92
4	BIIB	Biogen Idec Inc.	22.2	15.55
5	LIFE	Life Technologies Corp	27.21	12.63
-	-	"TOP 5"	Moyenne=21.27	Moyenne=12.57
6	ILMN	Illumina Inc.	84.46	37.57
7	CEPH	Cephalon Inc.	12.16	14.21
8	DNDN	Dendreon Corp.	N/A	NS
9	HGSI	Human Genome Sciences Inc.	N/A	N/A
10	REGN	Regeneron Pharmaceuticals	N/A	N/A
11	QGEN	Qiagen NV	34.91	18.93
12	TLCR	Talecris Biotherapeutics	20.63	14.58
13	TECH	Techne Corp.	27.57	24.65
14	BMRN	BioMarin Pharmaceutical Inc.	15.71	N/A
15	ONXX	Onyx Pharmaceuticals Inc.	N/A	N/A
16	INCY	Incyte Corporation	N/A	N/A
17	MRX	Medicis Pharmaceutical Corp	22.54	13.89
18	ITMN	InterMune Inc.	17.75	N/A
19	SGEN	Seattle Genetics Inc.	N/A	N/A
20	THRX	Theravance Inc.	N/A	N/A
-	-	"TOP 20"	Moyenne=26.32	Moyenne=16.97

 

Source : Sacha Pouget

 

 

 

On note au passage de fortes disparités au sein même des valeurs qui composent le Top 20 Biotech. Ainsi, le PER 2012 d'Illumina (un fabricant d'outils biologiques et de systèmes intégrés pour l'analyse génétique fondé en 1998) ressort à 37,57. Celui de Gilead (une société de Biotechnologie intégrée créée en 1987) est quand à lui de 8,85. D'ailleurs, on peut se rendre compte de cet écart de valorisation entre les 5 plus grosses capitalisations et les 15 autres du classement : l'écart ressort à près de 30% (le PER moyen du "Top5" est de 12,57, alors que le PER moyen du "Top20" est de 16,97).

 

 

 

3. Des marchés amenés à continuer à croître

 

 

 

Selon les prévisions de l’organisation américaine BIO, la taille du marché des produits pharmaceutiques pourrait doubler dans les 10 prochaines années, pour atteindre 1 300 milliards $ en 2020. D'après IMS Health, qui est l’institut de référence pour les estimations du marché du médicament, l'équilibre géographique du marché pharmaceutique devrait se déplacer vers les pays émergents (dits « Pharmerging ») au cours des prochaines années. 

 

 

Les marchés des pays "Pharmerging" devraient ainsi croître à un rythme de +14 à +17 % par an entre 2010 et 2014, tandis que les principaux marchés développés se tasseront dans une croissance plus molle, de +3 à +6% par an. L'occasion se prèsente pour profiter de ce formidable potentiel de croissance !

 

 

 

4. Performances boursières sur 3 mois, 6 mois et 12 mois des 20 plus grosses capitalisations de la Biotechnologie

 

 

"20 plus grosses capitalisations du secteur Biotech"	Perf Moyenne sur 3 mois= +16.39%	Perf Moyenne sur 6 mois =	Perf Moyenne sur 12 mois = +50.02%
		+34.56%
CAC 40	PERF / 3 mois = -1.59%	PERF / 6 mois = +5.59%	PERF / 12 mois = +17.48%
DOW JONES	PERF / 3 mois = +3.21%	PERF / 6 mois = +12.76%	PERF / 12 mois = +25.20%
NASDAQ	PERF / 3 mois = +2.43%	PERF / 6 mois = +11.50%	PERF / 12 mois = +28.10%

 

 

Je consacrerai très prochainement une sèrie de plusieurs articles sur les Large Cap du Secteur de la Biotechnologie, qui se sont apprèciées de +50% en moyenne au cours des 12 derniers mois...

-------

 

 

-------