L’industrie Pharmaceutique est née à l’aube du 20ème siècle, sur les bases de sociétés spècialisées dans la Chimie. L'ère moderne du médicament débute en 1937, avec la découverte de l'action antibactérienne des sulfamides. En 1947, Flemming découvre la pénicilline. Vient ensuite, une phase d'accélération des découvertes. Le début de la nouvelle ère de l'industrie du médicament date de 1973, suite à l'invention des techniques d'ADN recombinant par Stanley Cohen et Herbert Boyer. Une véritable révolution, qui marque l'avènement de la Biotechnologie.
Comment profiter aujourd’hui des opportunités dans la Santé avec les Champions de la Biotechnologie ?
De nos jours, tous les chercheurs travaillent sur les Biotechnologies, qui représentent l’avenir de la recherche médicamenteuse. En effet, grâce à de nouveaux outils puissants (génie génétique, biologie moléculaire, cellules souches, bio informatique), les chercheurs ont une approche génétique des pathologies humaines. Ainsi, les médicaments issus des Biotechnologies devraient représenter 50% des ventes mondiales de médicament en 2014 contre 28% en 2010 et 11% en 2000 (source: EvaluatePharma).
Pour profiter des opportunités qui se présentent dans la Santé, les petites sociétés sont à coup sûre les meilleurs véhicules pour dynamiser son portefeuille (dans mon Livre, je montre un tableau de 50 petites sociétés de Biotechnologie qui ont vu leur cours être multiplié par plus de 10 en moins d'un an entre 2009 et 2010).
Face à de telles performances, les grandes sociétés de Biotechnologie ne sont pas en reste. Elles sont un bon choix pour bénéficier de la hausse des ventes de médicaments dans le monde (innovation, accès aux soins dans les pays èmergents, vieillissment de la population) tout en limitant la volatilité (leur coefficient Béta est inférieure à 1, soit un niveau similaire aux valeurs du Dow Jones.
Elles ont aussi le grand avantage de comporter un profil de risque inférieur en cas d'échec sur un produit, tout en procurant de bons retours sur investissment sur le Long Terme. Biogen, le N°3 américain de la Biotechnologie avec 4,7 milliards $ de Chiffre d'affaires en 2010 a ainsi rèalisé un très beau parcours boursier au cours des 12 derniers mois : son cours a doublé.
Enfin, on constate que les grandes sociétés de la Biotechnologie sont des cibles privilègiées pour les Big Pharma qui ont besoin de relais de croissance : Cephalon fait l'objet en ce moment d'une offre de rachat de Teva, Forest La s'est faite racheter par un Fond et Genzyme s'est faite rachetée par Sanofi avec un premium moyen de +37% par rapport au dernier cours de cotation.
- Short List des Champions de la Biotechnologie :
J'ai décidé de publier plusieurs articles sur ces Champions du secteur Santé et plus précisèment sur les grandes sociétés de Biotechnologie : Amgen, Celgene, Biogen, Gilead et Life Tech.
|
No.
|
Ticker
|
Nom de la Société
|
CB
|
CA
|
Ratio
|
RN
|
Ratio
|
Date de
|
|
(Mds $)
|
2010
|
CB/CA
|
2010
|
RN/CA
|
Création
|
|||
|
1
|
AMGN
|
Amgen
|
56 750
|
15 053.00
|
3.77
|
4 627.00
|
0.31
|
1980
|
|
2
|
GILD
|
Gilead
|
31 630
|
7 949.42
|
3.98
|
2 901.26
|
0.36
|
1987
|
|
3
|
CELG
|
Celgene
|
28 170
|
3 625.74
|
7.77
|
880.51
|
0.24
|
1980
|
|
4
|
BIIB
|
Biogen
|
23 370
|
4 716.42
|
4.96
|
1 005.27
|
0.21
|
1978
|
|
5
|
LIFE
|
Life Tech
|
9 760
|
3 588.09
|
2.72
|
378.3
|
0.11
|
1987
|
|
-
|
-
|
-
|
Total=
149 680
|
Total =
34 932
|
Moyenne = 4.64
|
Total =
9 792
|
Moyenne = 0.25
|
Moyenne = 1982
|
Actualisé au 08.06.2011 ; CB = Capitalisation Boursière ; CA = Chiffre d' Affaires ; RN = Résultat Net
Ces 5 Champions de la Biotechnologie cumulent un Chiffre d'affaires 2010 de 35 milliards $, un Résultat Net 2010 de 10 milliards $, 7 milliards $ de Budget R&D et 41 000 salariés dédiés à 100 programmes de Recherche avancée.
|
No.
|
Ticker
|
Société
|
PER 2011
|
PER 2012
|
|
1
|
AMGN
|
Amgen
|
12.69
|
10.9
|
|
2
|
GILD
|
Gilead
|
12.59
|
8.85
|
|
3
|
CELG
|
Celgene
|
31.7
|
14.92
|
|
4
|
BIIB
|
Biogen Idec
|
22.2
|
15.55
|
|
5
|
LIFE
|
Life Tech
|
27.21
|
12.63
|
Actualisé au 08.06.2011
Leur PER 2011 moyen est de 21,27 et leur PER 2012 de 12,57 (actualisé au 08.06.2011).
- AMGEN (AMGN)
Description : "Applied Molecular Genetics") est le Leader mondial de la Biotechnologie. Cette société pionnière est impliquée dans la découverte, le développement, la fabrication et la commercialisation de médicaments pour des maladies graves. Elle se concentre sur la thérapeutique humaine et sur le développement de médicaments basés sur les progrès de la biologie cellulaire et moléculaire.
Pipeline : Amgen dispose au 1er Juin 2011 de :
-21 programmes de développement en Phase I,
-14 programmes de développement en Phase II,
-9 programmes de développement en Phase III.
Molécules en développement :
Source : Sacha Pouget - Ce graphique compare les produits en dèveloppement d'Amgen pour chaque Phase par rapport aux autres Champions de la Recherche pharmaceutique et de la Biotechnologie.
Produits vendus sur le marché : Amgen commercialise au total 11 traitements qui traitent 16 indications. Aranesp et Epogen sont des agents qui stimulent la production de globules rouges. Neulasta est une protéine dite 'pégylé'. Neupogen stimule de façon sélective la production de neutrophiles (un type de globules blancs qui aide à combattre les infections). Enbrel est un inhibiteur du facteur de nécrose tumorale (TNF), une substance qui joue un rôle dans la réponse aux maladies inflammatoires.
Répartition des Ventes 2010 d' Amgen par produits:
Source : Sacha Pouget / Amgen
Principaux produits commercialisés et tendances observées:
Epogen est une version génétiquement modifiée de l'érythropoïétine humaine (EPO), bien connue des coureurs cyclistes. C’est une hormone qui stimule la production de cellules sanguines dans la moelle osseuse. Son marché principal cible les patients dialysés souffrant d'anémie chronique. Les ventes d’Epogen ont atteint 2,52 milliards $ en 2010 (2,57 milliards de dollars en 2009). Les analystes estiment qu’ Epogen devrait subir des pressions de l'assurance maladie. Cependant, ces impacts seront en partie compensés par son expansion commerciale et par le «pricing power».
Aranesp, une protéine recombinante qui stimule la production de globules rouges chez les patients dialysés, est approuvé pour traiter l'anémie associée à l'insuffisance rénale chronique et chez les patients cancéreux lors de la chimiothérapie. Les ventes d'Aranesp ont baissé de 7% à 2,49 milliards $ en 2010. En 2007, des données de Phase III ont montré un taux plus élevé de décès lors de l'utilisation d'Aranesp dans le traitement de l'anémie associé à la chimiothérapie. Medicare avait alors cessé de rembourser l’ Aranesp. Plusieurs études ont suggéré plus tard qu’ Aranesp pouvait favoriser la croissance tumorale dans plusieurs cancers lorsqu'il est administré au-dessus des 12 g de dose pour laquelle il avait été approuvé, ce qui a conduit à des restrictions.
Neupogen stimule les globules blancs qui défendent contre les infections bactériennes chez les patients atteints de cancer dont les neutrophiles naturelles ont été détruites par la chimiothérapie. En 2002, la FDA a approuvé Neulasta, un stimulant à action prolongée de globules blancs pour protéger les patients contre les infections lors d’une chimio. Les ventes Totales de Neupogen et de Neulasta ont atteint 4,840 milliards $ en 2010 (contre 4,64 milliards $ en 2009).
Enbrel, un produit acquis suite au rachat de la Biotech Immunex en 2010, est approuvé pour traiter la polyarthrite rhumatoïde et le rhumatisme psoriasique. Ce produit a connu des ventes de 3,53 milliards $ en 2010 (contre 3,49 milliards $ en 2009).
Vectibix a été approuvé pour le cancer colorectal à stade avancé chez les patients qui n'ont pas eu de traitement antérieur. Vectibix a généré un chiffre d’affaires de 288 millions $ en 2010 (contre 233 millions $ en 2009). La croissance des ventes a ralenti depuis qu’une étude Phase III en association avec l’Avastin et une chimiothérapie a montré en 2007 une survie réduite dans certains sous-groupes de patients. En Décembre 2007, l'UE a approuvé Vectibix chez les patients avec des gènes KRAS non mutés (60% des patients).
En 2010, AMGEN a lancé son produit Dénosumab dans deux indications. En Juin 2010, la FDA a approuvé le médicament (comme Prolia) de l'ostéoporose post-ménopausique, basée sur l'étude clinique qui a montré un os de la densité minérale supériorité sur le leader du marché Fosamax, et une réduction des fractures liées à l'ostéoporose, avec un risque favorable / bénéficier profil. Un mois plus tôt, Prolia a été approuvé en Europe pour le PMO, ainsi que pour les patients avec cancer de la prostate perte osseuse due à l'ablation d'hormones. En Novembre 2010, le médicament a été approuvé par la FDA (sous le nom de Xgeva) pour le traitement des complications osseuses chez les patients cancéreux.
Dénosumab est aussi en développement pour la prévention des métastases osseux chez les patients atteints du cancer de la prostate. Une étude pour cette utilisation a donné des résultats positifs en Décembre 2010. Un dépôt de demande d’approbation devrait suivre en 2011. En 2010, deux candidats avancé, AMG 386 pour le cancer de l'ovaire et AMG 479 pour le cancer du pancréas ont publié des données de phase III. En avril 2011, Amgen a finalisé l'acquisition de BioVex pour 1 milliard de dollars. C’est le vaccin OncoVEX, en étude de phase III pour le mélanome ; le cancer de la tête et du cou, qui intéressait Amgen.
-
Finances
Les revenus totaux ont augmenté de 3% en 2010, à 15,0 milliards de dollars, contre 14,6 milliards $ en 2009. Au 31 Mars 2011, AMGEN avait 15,4 milliards $ en Cash et une dette ajustée de 11,2 milliards $. La société a généré 5,2 milliards $ de free cash flow en 2010, en baisse par rapport aux 5,8 milliards $ de 2009. Cette baisse est due aux impacts de la réforme des soins de santé aux États-Unis. En avril 2011, AMGEN a annoncé le versement de dividende à partir du deuxième trimestre 2011 portant sur environ 20% du bénéfice net ajusté ce qui constitue une nouveauté (jusque là, la société investissait massivement dans la R&D, rachetait des concurrent s et procédait à des rachats d’actions).
Perspèctives financières :
Anticipations de Bénéfice par Action (BPA)
|
Estimations de BPA (*)
|
|
|
|
|
|
|
Juin 2011
|
Septembre 2011
|
Année 2011
|
Année 2012
|
|
Plus bas
|
1.23
|
1.26
|
4.99
|
5.20
|
|
Plus haut
|
1.33
|
1.35
|
5.17
|
5.78
|
|
Fourchette
|
.10
|
.09
|
.18
|
.58
|
|
MOYENNE
|
1.29
|
1.32
|
5.07
|
5.53
|
|
Rappel N-1
|
1.34
|
1.36
|
5.12
|
5.07
|
|
Croissance
|
-3.9%
|
-2.8%
|
-1.0%
|
9.2%
|
|
Nombre d'estimations
|
5
|
5
|
7
|
7
|
(*) Source : Zacks - Données compilées par Sacha Pouget
|
Estimations de BPA (*)
|
|
|
|
|
|
|
Juin 2011
|
Septembre 2011
|
Année 2011
|
Année 2012
|
|
Plus bas
|
1.21
|
1.24
|
5.06
|
5.30
|
|
Plus haut
|
1.36
|
1.38
|
5.25
|
6.02
|
|
Fourchette
|
.15
|
.14
|
.19
|
.72
|
|
MOYENNE
|
1.28
|
1.32
|
5.15
|
5.62
|
|
Rappel N-1
|
1.38
|
1.36
|
5.21
|
5.15
|
|
Croissance
|
-7.2%
|
-2.9%
|
-1.2%
|
9.1%
|
|
Nombre d'estimations
|
23
|
23
|
27
|
26
|
(*) Source : Yahoo/Thomson - Données compilées par Sacha Pouget
Anticipations du Chiffre d' Affaires (CA):
|
Estimations
|
Estimations
du CA
|
|
|
|
|
|
Juin 2011
|
Septembre 2011
|
Année 2011
|
Année 2012
|
|
Plus bas
|
3,660
|
3,720
|
14,970
|
14,880
|
|
Plus haut
|
3,950
|
3,960
|
15,470
|
16,520
|
|
Fourchette
|
290
|
240
|
500
|
1640
|
|
MOYENNE
|
3,770
|
3,840
|
15,250
|
15,800
|
|
Rappel N-1
|
3,800
|
3,820
|
15,050
|
15,250
|
|
Croissance
|
-0.8%
|
0.5%
|
1.3%
|
3.6%
|
|
Nombre d'estimations
|
21
|
21
|
22
|
24
|
(*) Source : Yahoo/Thomson - Données compilées par Sacha Pouget
Tableau de Bord des fondamentaux :
|
Dernier Cours ($)
|
59.50
|
-
|
Evolution sur 3 Mois
|
+15.50%
|
|
CB (mlns $)
|
56 750 000
|
-
|
Evolution sur 6 Mois
|
+13.60%
|
|
Revenus 2010 (mlns $)
|
15,053.00
|
-
|
Evolution sur 12 Mois
|
+11.90%
|
|
Budget R&D 2010 (mlns $)
|
2,894.00
|
-
|
Plus haut sur 1an ($)
|
61.53
|
|
Résultat Net 2010 (mlns $)
|
4,627.00
|
-
|
Plus bas sur 1an ($)
|
50.26
|
|
Cash (mlns $)
|
15 358 000
|
-
|
MM 50 jours ($)
|
56.45
|
|
Nbre titres (mlns)
|
930000
|
-
|
MM 200 jours ($)
|
55.07
|
|
Cash par titre ($)
|
16.51
|
-
|
Volume moyen (3 mois)
|
7,119
|
|
Autonomie Cash (mois)
|
-
|
-
|
Volatilité (Beta)
|
0.46
|
|
Dettes totales (mlns $)
|
10,907.00
|
-
|
Consensus Analystes
|
Achat Modéré
|
|
CASH/CB (%)
|
27%
|
-
|
Part des instit. (% K)
|
78.96
|
|
Valo Pipeline (mlns $)
|
41 392 000
|
-
|
Short Ratio (jours)
|
2
|
|
Prochains Résu financiers
|
20/25-Juil-11
|
-
|
Short (% du K)
|
1.60%
|
|
Derniers Résu financiers
|
20-Avr-11
|
-
|
Nombre d'Employés
|
17,100
|
Source : Sacha Pouget - Actualisé au 06/06/2011
Ratios financiers :
Source : Sacha Pouget
- CONCLUSION
Leader incontesté de l'industrie de la Biotechnologie, AMGEN a eu une politique de développement en interne qui lui a parmi de commercialiser certains Blockbuster. Pour autant, une dizaine de sociétés de taille intermédiaire du secteur de la Santé ont été racheté depuis 1994 (Kinetix, Immunex, Tularik, Abgenix, Avidia, Ilypsa, Alantos Pharma). En Mars 2011, elle a acquis BioVex pour se développer dans les vaccins. Cette frénésie ne devrait pas s'arrêter là, Amgen disposant de plus de 10 milliards $ de Cash.
Le consensus des analystes laisse apparaître une année 2011 étale (principalement à cause de Medicare), mais les revenus 2012 devraient repartir à la hausse grâce à la mise sur le marché de nouveaux produits, à l'augmentation des prix de ses produits et à la prise en compte de nouvelles acquisitions. La politique de versement de dividende est propice à récompenser les actionnaires positionnés pour le Long terme. Dans cette optique, je suis positif sur le titre qui a déjà démontré sa résilience et sa capacité à augmenter ses revenus même lors de périodes difficiles.
Malgré les +15% affichés sur les 3 derniers mois, la valorisation actuelle fait apparaître un PER 2012 de seulement 10,9. Pour toutes ces raisons, j'ai donc décidé de saupoudrer mon portefeuille avec ce titre de Champion du secteur Santé, qui devrait continuer de progresser lors des prochaines années.
Je publierai prochainement d'autres articles sur les Champions de la Sante (Celgene, Biogen, Gilead, Life Tech...).
Sacha Pouget
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