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Sacha Pouget

Sacha Pouget

J'ai une expérience de 10 ans en salle de marchés chez BNP Paribas, Royal Bank of Canada et Crédit Agricole Cheuvreux. Je me focalise uniquement sur les société de Biotechnologie, qui disposent des plus forts catalyseurs de hausse sur le marché en un minimum de temps. Je m'intéresse plus particulièrement aux sociétés qui disposent d'un Momentum avec un calendrier favorable pour leurs publications d'études cliniques.

Je tire ma performance de ma stratégie de trading parfaitement adaptée aux sociétés de biotechnologie (la stratégie PRE-CATALYSTE), qui m'a permis de multiplier mon capital par plus de 3 en 3 ans (mes clients en sont témoins) tout en ayant un risque maîtrisé. Auteur d'un Livre sur les investissements dans le secteur de la Santé, j'ai développé des méthodes d'analyse et de sélection de valeurs propres à mon secteur. 

Mes modèles d'inspiration sont Paul Tudor Jones et Jean-Marie Eveillard pour l'aspect Gestion – Money management, et les livres de Mike Havrilla "The Ultimate Guide to Biotech Stocks" et de Tony Pelz "The Biotech Trader Handbook" pour l'aspect trading. Mon site internet : http://sachapouget.com/

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Intuitive Surgical (ISRG), un Pure player MED TECH

Audience de l'article : 3475 lectures
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Les Med Tech sont des fabricants d'équipements médicaaux. Ces sociétés fortement spècialisées ont une approche très novatrice dans la prise en charge des patients et dans les soins qui sont apportés.

Le terme Med Tech couvre en fait un large spectre d'intervenants : dans les traitements thérapeutiques, dans la chirurgie, dans les appareils de diagnostic, dans l'imagerie médicale... On dénombre plus d'une vingtaine d'acteurs cotés en bourse.

Il s'agit bien souvent de sociétés moins risquées que la découverte de médicaments. Pour autant, le retour sur investissment peut être très consèquent! Des Med Tech comme Synergetics, Wright Medical, Mako Surgical ou encore Spectranetics se sont en moyenne appréciées de +27% sur les 6 derniers mois.

Certaines d'entre elles connaissent en effet une croissance impressionnante. Intuitive Surgical, par exemple, a vu son Chiffre d'Affaires et son Résultat Net augmenter de plus 30% par an sur les 5 dernières années (voir plus bas). Son cours a donc explosé. Mais avec une performance affichée de +400% sur des deux dernières années, le potentiel d'appréciation devient moins important. Quelle sera la prochaine Intuitive Surgical (ISRG) ?

 
Nom
Isin
Ticker
Marché
Intuitive Surgical
US46120E6023      
ISRG
NASDAQ
Dernier cours
Plus haut 52 semaines
Plus bas 52 semaines
Volume moyen
382.16 $
415.13 $
246.05 $
410 000 / jour
Capitalisation Boursière
CA 2010
RN 2010
Employés
14.94 milliards $
1.41 milliards $
381.8 millions $
1660

 

Présentation
 
 

Intuitive Surgical développe et fabrique des systèmes conçus pour la chirurgie. Elle est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de systèmes d'assistance à la chirurgie robotique. Les systèmes sont composés d'une console chirurgicale, de bras, d'un endoscope de commande et d'un système d'immersion visuel 3D. Ses principaux produits comprennent trois modèles : da Vinci Si Surgical System, da Vinci S Surgical System et da Vinci Surgical System. La société vend aussi une variété d'instruments et d'accessoires.

 
 
 
 
 
Le système chirurgical da Vinci est utilisé pour effectuer des interventions chirurgicales à travers de multiples spécialités chirurgicales, y compris l'urologie, la gynécologie, la chirurgie cardiothoracique, la chirurgie transorale et la chirurgie générale.
 
 
ISRG est un Pure player des équipements de chirurgie. Créée en 1995 en Californie, la société a depuis creusé l'écart avec ses deux principaux concurrents, les japonais Hitachi et Toshiba.
 
 
Opportunité d'investissement
 
 
Investir sur ISRG, c'est miser sur le développement de son matériel de pointe, très reconnu et de plus en plus utilisé, qui n'a pas d'égal. En 2010, les ventes par activité se sont réparties comme suit :
 
 
- vente de systèmes robotisés (46,7%) : systèmes commercialisés sous la marque da Vinci (441 unités vendues en 2010) et destinés principalement aux chirurgies urologique, cardio-thoracique et gynécologique. Son système chirurgical daVinci traduit les mouvements de la main du chirurgien sur une console qui suit les micro-mouvements correspondants aux instruments placés à l'intérieur du patient lors de l'intervention,
 
 
- vente d'accessoires (37,4%) : Les produits accessoires comprennent des draps stériles utilisés pour assurer un champ stérile pendant la chirurgie, des produits pour la vision, des têtes de caméra ou encore des spots de lumière. Sa gamme d'instruments EndoWrist incorpore des articulations du poignet pour une meilleure dextérité naturelle pour diverses interventions chirurgicales. Ses instruments EndoWrist se composent de pinces, ciseaux, bistouri électrique, scalpels et autres outils chirurgicaux,
 
 
- prestations d'installation et de formation (15,9%).
 
 
Cette société est très reconnue aux Etats-Unis, ou elle a réalisé 79,7% de son Chiffre d'Affaires. Mais la ISRG est en plein développement dans le reste du monde. Elle souhaite notamment apporter aux pays émergents sa technologie et l'élever au rang de standard lors des interventions chirurgicales. Une percée dans le reste du monde serait de nature à booster davantage le titre.
 
 
Enfin, ses nouveaux produits devraient être un appui pour élargir sa gamme et augmenter ses ventes. Fin 2010, la Société avait une base installée de 1 752 systèmes chirurgicaux da Vinci. Intuitive Surgical a mis sur le marché cette année les produits da Vinci Si-e systems.
 
Voici un outil de Reporting que j'ai développé pour déterminer mes choix d'investissement :

 
 
Indicateurs
Condition
ISRG
Verdict (*)
 
Moyenne de la croissance CA 5 dernières années
> 15%
44.11%
X
 
Moyenne de la croissance RN 5 dernières années
> 15%
32.32%
X
RATIOS
Croissance actuelle CA (dernier trimestre)
> 10%
29.70%
X
 
Croissance actuelle RN (dernier trimestre)
> 10%
41.30%
X
 
Croissance 2012 du BNA
> 10
18.40%
X
FINANCIERS
Evol. BNA par rapport au consensus (% surprise)
> 0%
34.20%
X
 
Marge brute
> 35%
72.30%
X
 
Marge nette
> 15%
28.20%
X
 
Debt / Equity Ratio
< 50%
ND
ND
 
Current ratio
> 1.3
6.20
X
RATIOS
ROE ("Return on Equity")
> 15%
21.30%
X
 
% du Capital détenu par des Institutionnels
> 20%
89.00%
X
DE
PER 2012
< 20
30.74
O
 
Price / Sales Ratio
< 15
10.57
X
VALORISATION
Ratio Enterprise Value / Chiffre d'Affaires
< 5
9.93
O
 
Price/Book
< 10
7.15
X
 
Reco des analystes (1=Achat fort ; 5=Vente forte)
< 3
2.29
X
 
Volume moyen (3 derniers mois, en mlns)
> 1
ND
ND
INDICATEURS
Volatilité (Beta)
> 1
1.53
X
TECHNIQUES
Short (en % du flottant)
< 20%
ND
ND
 
Rating Graph (source: Stockhouse)
Bullish?
Bullish 
X
 
RSI
 
ND
ND
(*) : Convient = X / Ne convient pas = O ; ND = Non déterminé
 
 
ISRG passe haut la main mon Test de Reporting : elle obtient un score de 90%.
 
 
Finances
 
 
La société est chère: le PER 2012 ressort à 28,5. C'est presque le double de ce qu'on peut généralement constater dans ce secteur. La société se paie 7 fois les ventes 2012 contre 5 fois pour le reste du secteur. Mais il appartient de reconnaître que la société détient une position unique sur son marché.
 
 
Le CA 2010 s'est inscrit à 1,41 milliard $. Le CA 2011 devrait augmenter de 20% à 1,7 milliards $. En 2012, les ventes devraient augmenter de 10 à 15% (le consensus est à 1,98 milliards $).
 
 
Le Résultat Net 2010 a atteint 381.8 millions $. Le RN 2011 devrait aussi augmenter de plus de 20% à 467 millions $. En 2012, il devrait augmenter de 18 à 20% (le consensus est à 546 millions $).
 
 
Période Fiscale (Décembre)
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Chiffre d'Affaires
875
1 052
1 413
1 700
1 981
2 252
Résultat opérationnel (EBITDA)
336
412
595
710
830
935
Résultat d'exploitation (EBIT)
311
377
555
661
787
888
Résultat net
204
233
382
467
546
629
BNA ( $)
5,12
5,93
9,47
11,4
13,4
15,2

Source: Sacha Pouget / Estimations du Consensus pour 2011, 2012 et 2013

 

Représentation Graphique du CA (Chiffre d'affaires) et du RN (Résultat Net) entre 2008 et 2013:

 

Source: Sacha Pouget
 
 
Les résultats financiers du troisième trimestre ont été présentés ce 18 Octobre. Comme à l'accoutumée, ils n'ont pas déçu. ISRG a rarement déçu. Ses résultats financiers ont même battu le consensus dans 92% des cas depuis 2002.
 
 
 
Société
Date des Résultats
Consensus du BNA T3 2011 (*)
Rappel BNA
T3 2010 (*)
Intuitive Surgical (ISRG)
10/18/11
2.76$
2.14$

(*) BNA = Bénéfcie Net par Action

 
Le 18 Octobre après la clôture, ISRG a publié des résultats qui ont largement battu les attentes du marché: un BNA de 3.05$ (consensus à 2.76$). Le titre s'est alors apprécié de +10%.
 
 
Mon plus grand regret aura été de ne pas prendre d'Option pour anticiper les Résultats financiers. Je savais que ce titre battait dans l'extreme majorité des cas le consensus. Mais je ne suis pas intervenu, en raison des conditions de marché. 
 
 
A tort ! En deux semaines, entre le 4 Octobre et le 19 Octobre, le cours de l'option d' ISRG avec un strike à 400$ et une Echéance Octobre 2011 est passé de 2,05$ à 25,99$ :
 
 
 
 
Conclusion
 
 
 
La croissance d'ISRG est impressionnante, ce qui justifie d'une certaine manière sa valorisation de 15 Milliards de dollars. Dans le même temps, le titre comporte un risque: si des résultats en-deça des attentes étaient publiés, le titre ne manquerait pas d'être sanctionné. Pourtant, comme on l'a vu, la société a rarement déçu.
 
Je suis positif sur le Long terme sur ce titre: les nouveaux produits, sa position solide sur son marché et son expansion internationale sont des éléments de soutien au titre. Son cours étant à ses plus historiques, je profiterai d'une baisse pour me positionner. En attendant, mieux vaut se positionner sur un autre spècialiste Med Tech. Je pense particulièrement à AtriCure (ATRC), qui devrait être boosté prochainement : une grosse annonce devrait être faite le 26/10 par la FDA sur son Synergy Ablation System.
 
 
Pour profiter des nombreuses opportunités dans ce domaine, je suis entrain de préparer une Etude sur mon site ou j'aborderai en détails et en profondeur 10 sociétés Med Tech. Pour dècouvrir la prochaine ISRG...
 
 
 
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