Avant l’abandon de l’étalon-or, la masse monétaire américaine ne pouvait pas augmenter démesurément vis-à-vis des réserves d’or détenues  par les USA. Chaque dollar était sensé être convertible en or. En 1913, juste avant la création de la Réserve Fédérale américaine (Fed), la masse monétaire M3 pouvait être estimée à $21 milliards (Jay Taylor), et les réserves d’or des USA se montaient à 2'293 tonnes. Ces réserves représentaient une valeur de 1,52 milliards, au prix de $20,64 l’once d’or. Cela signifie que le taux de couverture de M3 par les réserves d’or américaines était de 7,24%. Sur le graphique suivant, nous voyons l’évolution des réserves d’or américaines, ainsi que l’évolution du taux de couverture de M3 par cet or.

Durant la Grande Dépression des années 30, le taux de couverture du dollar par l’or de la Fed a dépassé les 28%. Trois raisons à cela :

• ajustement à la hausse du prix de l’or par le président Roosevelt, de $20,6 à $35,
• augmentation des réserves d’or des USA, comme on peut le voir sur le graphique,
• baisse conséquente de la masse monétaire M3, durant la déflation.

En août 1971, 1,38% des dollars étaient couverts par l’or de la Fed. Le 21 janvier 1980, lorsque l’or établissait son sommet à $850, le taux de couverture atteignait 12,3% (8,8% en valeur annuelle). Aujourd’hui, avec un prix de l’or à $800, nous avons un taux de couverture de 1,67%. Nous sommes donc très proches de la même situation de sous-évaluation du prix de l’or qu’en 1971. Pour que le stock d’or des Etats-Unis soit valorisé, vis-à-vis de la masse monétaire M3 américaine, dans une même proportion qu’au 21 janvier 1980, le prix de l’or devrait valoir $5'816, en prenant M3 = $12'500 milliards en novembre 2007, selon Shadow Statistics.

Mais le pic à $850 n’a duré qu’un seul jour et je le perçois plutôt comme une anomalie passagère. Pour déterminer une « valeur de bulle raisonnable », mieux vaut ne retenir que le prix mensuel maximal de $675 en janvier 1980. Avec ce prix, nous arrivons à un taux de couverture or du dollar de 9,8%.

Le fait que la couverture or de M3 en 1980 soit parvenue à rejoindre le niveau moyen de couverture or de 10% qui prévalait entre 1913 et 1971, n’est pas une coïncidence. Les investisseurs, en 1980, anticipaient un retour à une parité or par leur vote de confiance envers l’or. Nous pouvons penser, de la même manière, que lorsqu’une nouvelle crise sur le dollar surviendra, les investisseurs vont anticiper plus ou moins le même taux de couverture du dollar par l’or de la Fed.

Où le stock d’or en vigueur de la Fed est donné en tonnes, et M3 en unités de milliards.

Léonard SARTONI