Psychologie des opérateurs & Théorie de l’efficience des marchés

La théorie de l’efficience des marchés explique qu’à chaque publication induisant une « surprise », le prix de l’action doit instantanément se traiter autour du nouveau juste de prix. Il n’y aurait donc aucun moyen d’extraire des profits sur un titre connaissant une amélioration de ses fondamentaux. Pourtant, de multiples biais de la part des opérateurs sont à l’origine d’une sur ou sous réaction lors d’une nouvelle information disponible. Parfois ils extrapolent et sur réagissent à une nouvelle ou au contraire l’inhibent et sous réagissent. C’est une question de relativité évaluable sur la base d’une période de quelques semaines à quelques mois.

Par exemple, la psychologie humaine peut amener les intervenants à dramatiser une mauvaise nouvelle déclenchant un rapide mouvement de panique identifiable par un grand gap baissier ou simplement une forte séance de baisse. Nous sommes dans une sur-réaction des opérateurs. Cette réaction est instantanée mais la répercussion sur la tendance de fond dépend de l’importance de l’annonce et du contexte de marché dans lequel la publication est tombée. En effet, si la tendance du titre devait être impactée pendant plusieurs semaines on pourrait alors relativiser le terme « sur réaction » de la journée baissière de l’annonce et même parler d’inhibition de la part des opérateurs. En effet, ils auraient mal estimés à la baisse la valeur du titre.

L’autre exemple typique est que les investisseurs deviennent trop optimistes sur les récents gagnants et trop pessimistes sur les récents perdants. Dans ce type de contexte, une surprise sur annonce peu engendrer un fort mouvement à la hausse si les investisseurs étaient pessimistes ou simplement si les estimations du consensus étaient en dessous de celle de l’annonce.

La réalité c’est que le marché n’intègre pas immédiatement et totalement l’information contenue dans l’annonce, cette anomalie renvoie littéralement à la cave la théorie de l’efficience des marchés qui parle d'ajustement instantané au bon prix de valorisation.

En d’autres mots, les opérateurs sont justes des humains qui ont besoin d’un certain temps pour prendre en compte une nouvelle variable et s’y adapter « objectivement ». Dans l’instant, les intervenants ne font que retranscrire l’accueil de l’annonce d’un point de vue émotionnel.

 

 

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Cédric Froment

www.cedricfroment.com